办事指南

美国资本主义重新启动协议美国创业公司正在改变拥有公司印刷版icon的意义2015年第22期

点击量:   时间:2017-02-15 02:04:02

<p>参加婴儿洗澡并不是促使美国资本主义蓬勃发展的明显手段</p><p>但是当朱莉娅雅各布森的小型创业公司NMRKT为24位投资者中的一位投掷时,它使精品店和小型制造商能够为其产品创造出吸引人的电子市场一小时,这是至关重要的自2013年以来,该公司已经积累了150个客户,现在正在考虑其第四轮融资参加社交活动帮助Jacobson女士和她在其他创业公司的同等资产来评估投资者的需求这使他们能够面对持久的低效率市场:调整投资者和所有者的利益投资者的意见对于像雅各布森的判断这样的年轻公司而言非常重要,并且对于没有在公开市场上测试它的创业公司的价值存在分歧</p><p>一位投资者推动雅各布森女士思考一个可怕的“下行”,基于公司估值降低的新筹款,其他人急于投资更高的估值或直接购买公司通过控制钱包,投资者可以很好地谈论像她这样的微小努力的未来增长升级您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选个人接触可能有用,但它是不是创业公司与传统公司脱颖而出的主要方式美国充满活力的创业公司最独特的方面是公司所有权的结构方式新的公司,如优步,出租车应用程序或Airbnb,一个网站,列出短期租赁的属性,正在建立一种新型的公司安排投资者,创始人,经理人,通常是员工持有通过精心提取的合同划定的股份,而不是在交易所交易的那种股票</p><p>雅各布森这些合同安排通过避免有争议的法规和政治,提供了回避上市公司关注的所有权经验围绕大企业的cs如果管理者完全专注于将一个概念转变为一个成功的公司,就应该为更好的公司做出努力工作这种方式并不容易双方之间的冲突始终出现,超过估值等等但它允许这样做那些老式的家族企业无法获得初创企业资金的公司通常从储蓄或家人和朋友的钱开始,然后通过各种渠道,包括律师,从外部投资者那里获取种子资金,加速器(实质上是初创公司的学校)和其他“天使”投资者用现金支持创始人的想法这些越来越多的企业家从他们自己的初创公司赚钱,现在投资其他人</p><p>事实上,最近小额交易的数量大幅增加年(见图1)Jerry Schlichter的日常经验解决所有权问题不那么令人振奋Schlichter先生是一名律师关于小公司的冲突,但试图为大公司的投资者争取更好的交易他专门起诉公司和金融机构管理401K养老金账户,通过这些账户,大量美国人为退休储蓄</p><p>投入的资金是用雇主自动取消工资支票,用特拉华州最高法院首席大法官Leo Strine的话说“强迫资本家”合同并扩大在雅各布森女士的世界中,将它与所有者和投资者但不像创业公司的合同沉重的世界,这种区别没有明确定义,实际上在许多方面它被否定所使用的语言和法律适用,似乎把这样的强迫资本家视为所有者但他们几乎缺乏特权通常可以承担的所有权利和自由利益在整个链条中都是错位的运营401K的雇主选择一个委员会选择一个投资提供者反过来选择基金经理,他们选择公司的选定董事会成员任命经理每一步都受到监管,即使是善意的,由游说者塑造,使一方或另一方受益,而不是系统整个这层蛋糕为恶作剧提供了充足的空间,正如Schlichter先生的业务证明的那样但即使它在没有增加复杂性的情况下运作,不同层次的不同利益也会带来巨大且不可避免的成本 费用,例如由共同基金指控的费用,在每个层面都是不可避免的</p><p>更为阴险的是由于提供资金的人与其往返投资的所有各方之间的利益冲突而产生的“代理问题”</p><p>一个公司实际拥有的想法几乎是虚幻的401Ks(和大致相似的联邦政府养老金计划)的强迫资本家的利益与他们声称拥有的资产管理之间的联系充其量只会受到损害</p><p>拥有一家公司不再符合通常所有权的含义雅各布森女士和其他数千家创业公司所采用的新资本主义模式试图解决代理问题所带来的低效率和成本</p><p>公众权利的分配公司是不明确和模糊的尝试通过要求更多透明度和监管变化来解决这个问题,例如Sarbanes在安然公司丑闻之后引入的奥克斯利改革可能在某些方面有所帮助,但通过增加另一层官僚主义和更多繁文缛节增加了成本和复杂性</p><p>所有权的分散是一个意外的后果,即上升和发展上市公司在19世纪,美国限制银行提供限制信贷的能力,但强大的法律制度支持合同协议,南达科他州奥古斯塔纳大学的罗伯特赖特指出,通过直接公开募股筹集资金有助于美国工业的早期发展随着时间的推移,出现了在区域和国家金融市场上交易这些直接产品的机制</p><p>股票市场不是唯一的融资来源,股份公司不是唯一的所有权模式但是大型上市公司成为了资本主义规范所有权民主化的结果是它的稀释和其中一个c的损失omponents-control股东失去了对所有权的控制权以及管理其代理人的集体力量,他们经营公司1932年Gardiner Means和Adolf Berle在“现代公司和私有财产”中辩称,结果是公司变得类似于主权实体,通过留存收益脱离了他们的“所有者”的影响,允许管理者按照他们的选择投资随着公司变得越来越大,越来越强大,政府认为需要限制他们法律和法规越来越限制公司可以做什么,包括最近,他们可以返还给股东的利润数量为了帮助所有者评估是否购买或出售股票,公司被迫披露更多他们所做的事情,但这些信息的有用性受到了这些信息的影响</p><p>代理问题几十年来,个人一直是股票的净卖家;在他们的位置,机构已经无情地扩张金融机构目前持有超过美国证券交易所股票价值的70%(见图2)领导者包括像BlackRock,Vanguard和JPMorgan Chase这样熟悉的名称他们的规模给予最大的金融公司影响很大但正如公司的经理可能不会发现他们的利益与股东的利益一致,因此这些投资公司的经理可能不会分享他们的投资者的利益这就产生了Vanguard的创始人John Bogle称之为“双重代理”社会,其中名义上由数百万人拥有的资产掌握在一小群企业和投资经理手中,他们的担忧可能与群众不同</p><p>令人惊讶的是,鉴于美国的诉讼性质,很少有,如果有的话,直到2006年Schlichter先生发起了一系列指责美国公参加401K计划的员工的热情2012年他的第一次胜利来自今年他赢得了波音和洛克希德马丁的定居点他的广泛内容提供了一个窗口,进入一个复杂的世界,隐藏成本和利益冲突的层面之间的差异一些机构收取的费用和他们的表现最近受到了很多关注,部分原因是,作为一个问题,它既可以理解也可以相对透明不那么容易量化的争用骨头可能重要或多了 例如,压力投资公司对公司在短期内的表现与投资者的时间跨度之间的差距可能会长得多,这引起了博格尔先生和其他人关于破坏性的,四分之一资本主义的投诉</p><p>摩根大通(JPMorgan Chase)负责人杰米•戴蒙(Jamie Dimon)批评投资经理是“资本家”,因为他们决定将重要的股东投票给顾问公司</p><p>这些咨询公司像许多投资者一样工作,他们对利益冲突持开放态度</p><p>在资金管理业务增长最快的部分,代理机构问题的资金尤其严重:指数基金现在占共同基金所有资金的三分之一它们很受欢迎,因为在有效价格的市场中它们难以超越并且可以几乎免费管理但他们不会自己决定何时买卖,而只是寻求匹配t的持股量他们追踪的指数,如标准普尔500指数这种低维护方法通常不包括利用股权干预公司决策制定大型指数经理,如Vanguard,BlackRock和State Street,以及英国的Legal&General,我们敏锐地意识到这个问题他们的回应是用Vanguard,Glenn Booraem的话来说,是“被动的投资者,但是活跃的所有者”,每个公司都设立了一个部门来考虑股东的动议和管理问题,并与之互动</p><p>激进投资者目前尚不清楚这将如何运作或将考虑什么随着他们的权力增长,争议也将如此随着巨额资金考虑代理问题,纽约的创业公司正试图废除它在过去的几年里,小企业家企业本来就存在于一个非正式的状态现在,投资者,创始人和员工的所有权条款几乎在创建新的时候变得越来越紧密</p><p>企业澄清所有权问题以及金融创新正在鼓励资金和专业知识的可用性,一旦难以获得小企业访问曼哈顿市中心的85 Broad Street看到这一点直到2009年它是高盛的总部和在美国金融业的心脏地带WeWork,一家拥有年轻公司的公司,现在已经占据了30个楼层中的6个,容纳了公司喜欢称其成员的2,000个楼层</p><p>豪华轿车的周围环绕着黑色的窗户在高盛期间,由于各种各样的创业公司,从格子呢衬衫到连帽衫,成群结队取代了WeWork,WeWork在17个城市的56个地点拥有超过8,000家公司的30,000名会员</p><p>还有许多其他共同工作空间,比如Projective,这是一个早期的Stripe,一个在线支付系统,而优步需求正在蓬勃发展的办公桌,作为现在的公司的起点垫威廉斯堡,绿点,布什威克和其他新时尚街区的公寓充满创业公司在初创公司Startups,有吸引人的想法和驱动员工,但没有联系,业务专长或资金可以通过Techstars和Dreamit Ventures等机构接收所有这些每年收到成千上万的申请所选择的少数人获得资金,战略建议,营销,领导,法律帮助和投资者获取,大型公司提供内部或通过昂贵的咨询服务的功能作为回报,养育者获得小额股权并且,如果他们选择了正确的创业公司,并给予他们正确的推动,那将吸引更多有前途的企业年轻人进入他们的轨道的声誉新公司一直受到影响,因为商业银行不能贷款给缺乏资产和收入的公司,公司也不能支付传统投资所要求的高额费用和保留费b anks和律师事务所但是一个精心设计的系统已经开始出现了</p><p>有些人可以从Kickstarter和Indiegogo这样的众筹网站无偿地获得初始资金</p><p>热情的接待可以吸引更大的投资者这是Oculus VR采取的路线, 2014年由Facebook以20亿美元收购虚拟现实初创公司更常见的是从公司一开始就可以获得更多通常的投资形式,尽管是以一种新颖的方式 拥有西海岸较老的创业文化经验的律师事务所,如Cooley和Gunderson Dettmer,在纽约做了很多事情</p><p>因此,也许不足为奇的是,许多创业公司的律师事务所Spencer Yee在Simpson,Thacher&Bartlett(一家成熟的律师事务所)离职,在曼哈顿下东区的家中工作,但后来转为合作创业世界的律师与那些建议或起诉大公司的人发挥着截然不同的作用</p><p>这部分是因为他们客户的本性;他们经常在失败和成功之间摇摆不定,他们更多地依赖外部建议但也是因为律师在早期阶段已经取代银行成为融资的主要中介但最重要的是他们直接与投资者谈判并实际维持“上限结构” - 最重要的法律合同,注明谁拥有什么上市公司的含糊不清和混淆与法律合同所规定的新公司结构形成鲜明对比,这使得投资者和所有者的权利更加明确这些法律协议解决了两个根本性的困难是否需要减轻代理问题这是通过包括控制问题在内的详细协议来处理的,例如董事会席位的分配投资者通常坚持要求管理层(通常是员工)拥有大量股权以确保他们的利益与风险投资的成功保持一致第二个困难涉及在没有重要d的情况下进行投资etail:合理估值创业公司正在开创一个新颖的答案:在早期投资阶段达成一项协议,使投资者能够购买一定比例的合资企业,但价格是在后续一轮融资中确定的,通常为一年或两年未来总部位于加利福尼亚州的律师事务所Wilson Sonsini的网站提供了一个生成此类合同的47个步骤;它可以免费使用,只要你勾选一张承诺不会声称Wilson Sonsini是你的律师的盒子Yee先生的小公司的成长 - 他关闭了六轮融资和两个公司的销售 - 取决于需要仔细谈判每个学期通常情况下,在初始资金之后,创始人将保留多达60%的公司,其中10-20%留给员工,其余留给外部投资者但是条款是流动的每一轮后续融资通常会将原始股权稀释五分之一这可能听起来很苛刻,但如果公司的价值快速增长,它可以将一大笔股票变成一个价值不大的小股票</p><p>这个想法越有吸引力,而且他们作为经理的记录越合理,创始人可以要求安妮拉蒙特的条件越好一位风险投资家,指向一个管理团队,该公司首次创业时,最初筹集了2500万美元,并在该合资企业被出售时持有10%的股权</p><p>其最近一次创业公司募集资金1.6亿美元,该团队持有18公司成功售出时的5%成功让您筹集更多资金,并在后续轮融资中谈判更好的交易个人和机构不缺乏机会投资于一些更成功但尚未投资的机会像Uber和Airbnb这样的公共创业公司已经在越来越有吸引力的条件下进行了一系列筹款活动</p><p>这种新的经营方式并不意味着传统金融没有任何作用对所有承诺永远不会公开的创业公司而言-Kickstarter是其中一个人热衷于在某些时候这样做有些人希望能够跟随Facebook和谷歌巨大的企业的轨迹,由他们的创始人领导一段时间,他们的股票在公共市场上交易目前,成功的企业通过私人手段快速轻松地筹集资金,这让他们没有动力去利用技术创建股票的二级市场也可能意味着最大的不再需要公开b因为从私营企业中提取流动性的能力正变得越来越简单现在,至少,公共市场被认为不是一个筹集资金和创建企业的地方,而是一个在时机成熟的情况下兑现的机制</p><p>进入创业领域的资金在某种程度上是因为缺乏更好的替代品低利率削弱了“安全”投资的回报并鼓励投机如果股市目前的动荡减少了这种流动就不足为奇了 如果许多新公司失败,或者下游变得普遍,将会感受到类似的抑制</p><p>即便如此,初创公司开创的新结构可能会持久,只要它能够有效应对公共市场的缺陷</p><p>为了纪念投资者,